编者按:了解一家上市欧宝(中国)官方网站,必须要熟悉欧宝(中国)官方网站所处的行业环境。由 于不同行业表现出的财务特征不同,为帮助投资者从财务视角 掌握行业发展内在逻辑,提升投资者对不同行业上市欧宝(中国)官方网站的价值分析能力,深交所投资者服务部联合毕马威、海通证券、长 江证券、兴业证券,共同推出“财务视角看行业”系列投教文章。本篇是第二十篇,主要介绍汽车行业基本情况、发展趋势 和主要影响因素,一起来看看。
走近汽车行业(上)
汽车改变了我们生活,为出行提供了便利。我国国内汽车 行业起步较晚,但经过半个多世纪的快速发展,已成为汽车全 球销量和保有量最大的国家。本篇文章将为您介绍汽车行业基 本情况、发展趋势和影响行业发展的主要因素。
一、行业基本情况
汽车行业主要包括整车制造、零部件生产、汽车经销三大 板块,其中整车制造和零部件生产板块是汽车行业研究的核心。
(一)整车制造板块
整车主要包括乘用车和商用车。乘用车是指载运乘客及其 随身行李或临时物品的汽车,比如家用轿车、SUV、MPV、家 用皮卡等;商用车是指用于商业用途运送人或货物的汽车,可 细分为货车(重卡/中卡/轻卡/微卡)和客车(大客/中客/轻客) 等。
2005 年至 2020 年,我国汽车销量增长 339%,而同期全球 汽车销量增长 18%,美国、德国、日本等国的汽车销量增长情 况分别为-17%、-10%和-21%。其中,2005 至 2018 年,我国汽 车实现了产销规模快速提升,销量规模从 2005 年的 576 万辆, 快速增长到 2018 年的 2804 万辆。2018 年起,受制于中美关系 及新冠疫情,我国汽车销量遭遇自 1991 年以来首次负增长,于 2020 年下降至 2527 万辆。在汽车的销量结构中,乘用车销量基 本稳定在整车的八成左右,乘用车中的轿车和 SUV 销量总占比 接近八成。
从发展趋势看,整车制造板块呈现如下特点:
一是新能源乘用车放量。得益于双积分、碳中和、各地新 能源补贴等政策,我国新能源乘用车销量从 2015 年的 19 万辆 增长至 2020 年的 120.4 万辆,增势迅猛;新能源乘用车渗透率 从 2015 年的 0.9%增长至 2020 年的 6%,21 年一季度更是上升 至 9.7%。分产品结构来看,以比亚迪汉、蔚来 ES6 等产品为代 表的高端 B 级电动车以及以宏光 EV 为代表的低端 A00 电动车 在快速放量。2021 年 4 月 B 级及以上车型占比达 31%,A00 级 占比 28%。
二是天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD(抬头显示)等新趋 势加速形成。为了追求与传统燃油车的差异化卖点,电动车在 设计时往往追求外观内饰颜值和科技感的升级。外观方面, 2020 年至今发布的电动新车中,搭载天幕的车型居多,后续来 看带镀膜、可调光等配置的高端天幕车型或将增多。内饰方面, 诸多电动新车采用了联动多屏的设计元素,除显示车身信息外, 亦可用于娱乐影音。智能座舱方面,AR-HUD 配置进一步下沉 至低价车型,可在挡风屏幕上显示如速度、电池电量等车辆基 本信息,及碰撞警告、盲区监视等辅助驾驶信息,科技感十足。
(二)零部件生产板块
传统汽车零部件组成部分主要包括:发动机、底盘(传动、 转向、行驶、制动);车身(内饰、外饰);电器设备(电源、 用电设备)。新能源汽车和传统汽车的区别在于三电技术:电 驱、电池、电控,其中电池最受关注。同时,随着智能驾驶的 高速发展,汽车对高算力芯片和激光雷达的需求也在与日俱增。
从发展趋势看,零部件生产板块呈现如下特点:
一是磷酸铁锂电池需求上升。新能源汽车多用三元锂和磷 酸铁锂两种电池,前者优势在于储能密度高且抗低温,因此三 元锂电池在冬季衰减小于磷酸铁锂电池;后者优势在于安全性 高,循环寿命更长,制造成本更低。乘用车为追求降价和冲量 会将电池从三元锂切换为磷酸铁锂,近几个月来,磷酸铁锂产 量高于装机量,其装机需求在快速提升。分供应商看,国内市 场呈现一超多强局面:宁德时代遥遥领先,LG、比亚迪、中航 实力接近。
二是激光雷达提供智能驾驶感知端解决方案。激光雷达可 提供三维感知信息,精度高,相比摄像头受环境干扰小。激光 雷达目前价格已有所下降,逐渐具备上车条件,大概率成为 L3 以上智能驾驶必备的传感器。
三是 AI 芯片加速汽车智能化进程。各大车企今年上市的 新车型开启了 AI 芯片上车的时代,其中英伟达、高通、 Mobileye 的市场占有率较高:Mobileye 在智能驾驶领域起步早, 高通、英伟达则分别在智能座舱、自动驾驶领域处于领先位置。 同时,自主 AI 芯片厂商同样具有较强竞争力,以地平线和华为 等芯片供应商为代表,北汽极狐阿尔法 S 和小康华为赛力斯 SF5 车型搭载了华为 AI 芯片和计算平台,东风岚图 FREE 和上 汽智己 L7 车型搭载了地平线征程系列芯片。
二、影响行业发展的主要因素
汽车是一个周期性行业,回顾过去十年,乘用车基本呈现 3-4 年一个周期,2006、2009、2013、2016 年均呈现明显的周 期波峰,2011-2012 年、2014-2015 年为明显的行业增速波谷。 总体来看,汽车行业主要受到以下四个因素影响:
一是经济周期。汽车作为重要的可选消费品,与宏观经济 冷暖有显著的相关性。从中长期数据来看,宏观经济偏暖时汽 车消费需求旺盛,宏观经济遇冷时汽车消费需求下降。
二是政策周期。我国汽车行业发展受产业政策影响较大, 像 2009-2010 年汽车下乡政策、2015-2017 年购置税优惠政策、 2018-2020 年新能源汽车补贴政策和限牌限购政策等,都对行业 产生了较大影响,应当密切关注。
三是库存周期。汽车库存一般是用库存系数来衡量,库存 系数指的是期末整车库存(金额或数量)除以当期销售整车 (金额或数量)。若终端库存超过一定水平,则可能直接加大 终端价格竞争,增加终端促销,甚至引发行业价格战,进而直 接影响到车企单车盈利水平。
四是产品周期。新车相比现售老款车型在外观、配置等有 显著提升,更加符合当前市场环境,销量相比老款车型更值得 期待。另外新车上市折扣低,整车厂给经销商返点较少,新车 利润率水平相对较高,把握新车周期对整车厂未来盈利判断十 分关键。
随着新能源汽车销量快速提升,智能驾驶技术日新月异, 天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD 等内外饰和智能座舱配置升级, 以及百度、小米等互联网巨头强势进入,汽车行业不断涌现出 投资机会。下一期,我们将介绍如何从投资角度分析汽车行业, 敬请关注。
(本篇由兴业证券经济与金融研究院董晓彬供稿)
(免责声明:本文仅为投资者教育之目的而发布,不构成投资 建议。投资者据此操作,风险自担。深圳证券交易所力求本文 所涉信息准确可靠,但并不对其准确性、完整性和及时性做出 任何保证,对因使用本文引发的损失不承担责任。)