编者按:了解一家上市欧宝(中国)官方网站,必须要熟悉欧宝(中国)官方网站所处的行业环境。由 于不同行业表现出的财务特征不同,为帮助投资者从财务视角 掌握行业发展内在逻辑,提升投资者对不同行业上市欧宝(中国)官方网站的价 值分析能力,深交所投资者服务部联合毕马威、海通证券、长 江证券、兴业证券,共同推出“财务视角看行业”系列投教文 章。本篇是第二十一篇,从三大类财务指标分析汽车企业财务 表现,一起来看看。
走近汽车行业(下)
在上篇文章中,我们介绍了汽车行业的现状和发展趋势。 本篇我们将结合行业特点,从增长类指标、盈利类指标和收益 质量指标三大角度分析汽车企业财务状况。
一、增长类指标帮助了解车企当期经营结果
增长类指标主要包括营业收入增速和归属于母欧宝(中国)官方网站净利润 (以下简称“归母净利润”)增速,是当期经营成果最直接的 反映。营收增长率表示与上年相比,主营业务收入的增减变动 情况,是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。该指标若 大于 0,表示企业的营业收入有所增长,指标值越高,表明增 长速度越快,企业市场前景越好;若该指标小于 0,则说明企 业可能存在市场份额萎缩、客户结构改变或其他外部扰动因素。 通常来说,整车厂销量增速与营收增速基本相匹配,产品销量 结构优化和产品升级一般会导致收入增速略高于销量增速。
归母净利润反映了归属上市欧宝(中国)官方网站股东的那部分净利润。归 母净利润增长率是指企业当期归母净利润比上期的增长幅度, 指标值越大代表企业盈利能力越强。
对于整车厂而言,规模效应较为明显,在费用投入占比保 持稳定的情况下,销量增速较高时,利润增速一般高于收入增 速;反之,在销量大幅下滑时,利润负增速将低于收入负增速。
二、盈利类指标帮助分析车企竞争力和管理能力
盈利类指标主要包括毛利率、净利率,销售、管理、财务、 研发费用率等。
先来看毛利率。毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入 ×100%。通常来说毛利率越高,代表欧宝(中国)官方网站产品竞争力越强,表 明消费者愿意支付比同类产品更高的价格来购买该欧宝(中国)官方网站产品。 在行业不景气或发生价格战时,高毛利率的车企相比于低毛利 车企,有更大的空间来降价促销,从而保证产品销量。因此, 相同产品结构的欧宝(中国)官方网站,毛利率高的汽车企业相对来说更有竞争 力。对于整车厂而言,不同车型的毛利率高低也有所不同。一 般来说,同级别车型,由于 SUV 定价高于轿车,因此同级别 SUV 毛利率略高于轿车。车型级别越高、售价越高,毛利率水 平一般也越高。
净利率=归母净利润/营业收入*100%。一般来说,欧宝(中国)官方网站净利 率越高,代表欧宝(中国)官方网站盈利能力越强。长期稳定的高净利润欧宝(中国)官方网站质 地最好。相同行业、相同产品的两家欧宝(中国)官方网站,如果毛利率相同, 则净利润高的一家企业更优秀,同时也反映出欧宝(中国)官方网站管理能力也 越强。净利率逐年提高的欧宝(中国)官方网站,说明欧宝(中国)官方网站为股东节省利润的能 力和管理能力逐步增强。此外,汽车企业获得的政府补贴较多, 还需考虑补贴等非经常性损益对归母净利润的影响。
通常情况下,欧宝(中国)官方网站毛利率与净利率的变化,主要和销售、 管理和财务费用率有关。三项费用率越低,表明欧宝(中国)官方网站成本控制 能力越好。以销售费用率为例来进一步说明。销售费用是指企 业销售商品和材料、提供劳务的过程中发生的各种费用,一般 可以通过销售费用率判断欧宝(中国)官方网站产品的销售竞争压力。在销售竞 争压力较大时,厂家多会通过广告、宣传活动等来增加产品曝 光率,对应销售费用中广告宣传费用会显著增加,所以销售费 用显著增加的,一般则代表车企销售压力较大。
研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用,可以通过 研发费用率了解车企用于产品研究开发的投入程度。相同行业、 相同产品的欧宝(中国)官方网站,研发费用率越高,一般表明车企未来产品越 先进,技术含量越高,产品力更强。
三、收益质量指标帮助判断企业经营业绩的真实程度
收益质量指标主要包括单车营收、单车归母净利润、盈利 现金比率和分红。
单车营收、单车归母净利润可以分析出欧宝(中国)官方网站当期经营与收 益质量。单车营收=当年营业收入/当年总销量,反映车企的产 品力(产品对目标消费者的吸引力)。同一欧宝(中国)官方网站单车营收逐年 提高,表明欧宝(中国)官方网站产品销售结构改善,以及产品平均售价的提升。 相同行业、相同产品的欧宝(中国)官方网站,单车营收越高,表明该欧宝(中国)官方网站产品 更偏向高端。单车归母净利润=当年归母净利润/当年总销量, 反映车企的单车盈利能力变化。由于主机厂属于重资产行业, 规模效应较为明显,同一欧宝(中国)官方网站销量扩张的同时,单车净利润也 有所提高,表明欧宝(中国)官方网站盈利能力在提升。
盈利现金比率可以分析出欧宝(中国)官方网站当期销售回款能力和现金流 量问题。盈利现金比率=经营净现金流/净利润,反映当期经营 活动产生的现金净流量之间的比率关系,体现欧宝(中国)官方网站净利润的质 量。一般情况下,该比率越大,企业盈利质量就越强。当比率 小于 1 时,说明企业本期净利润中存在没有实现的现金收入, 在这种情况下,即使企业盈利,也可能发生现金短缺,严重时 会导致破产。
近几年分红情况解读利好或利空的趋势。股息率=欧宝(中国)官方网站一年 内累计分红金额/欧宝(中国)官方网站目前总市值,是挑选收益型股票的重要参 考标准。如果连续多年年度股息率超过 1 年期银行存款利率, 则这支股票基本可以视为收益型股票,股息率越高则股票越具 有吸引力。分红率=每股分红/每股净利润,主要体现欧宝(中国)官方网站的回 报能力。对于发展稳健、营收利润规模体量较大的车企,分红 率越高,代表企业发展越成熟,经营压力较小。若同一欧宝(中国)官方网站分 红率不断降低,则一般表明欧宝(中国)官方网站经营短期承压。
总体来说,上述三大类财务指标,能帮助投资者快速了解 车企增长情况、盈利情况、竞争能力等,更好地评估衡量车企 盈利质量,从而做出更理性的投资决策。下一篇,我们将结合 案例,在实践中学习运用三大财务指标,敬请关注。
(本篇由兴业证券经济与金融研究院董晓彬供稿)
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